再次考验2245点支撑 前牛顶能否成今熊踵？

荆山独霸

在市场做多意愿不强的局面下，周四深沪两市展开窄幅震荡，各主要股指终盘均小幅上涨，日K线均收出小阳线。上证指数盘中最低点2249.12点，再次试探上一轮牛市顶点2245点的支撑。市场在此重要心理位置上能否走出像样的反弹行情，前“牛顶”会否成为今“熊踵”？成为当前市场关注的焦点。


舞台上的董卿是非常温婉清新的，她没有煽情做作的表演，有的只是最真实的表现…



回顾整个牛熊之变，上证指数从2006年12月中旬攻破前一轮牛市顶点2245点，到2007年10月上旬攻上6124点，整整10个月，中国股市以难以想像的强大攻势完成了疯牛“泡沫化”的全过程。它以疯狂的连续暴涨方式、毫不理睬任何调控政策，一个个整数关口被攻克，一个个历史纪录被刷新，股市似乎成了印钞机，股民一个个都是传奇。然而，这种非理性的上涨必然带来非理性的下跌。从2007年月10月底到如今，刚好又是整整10个月，中国股市以极其强烈的报复性、对称性的暴跌，在短短的10个月内完成了从6124点向2245点的回归。


上证指数周K线图为我们形象地描画出了一个中国的“人”字，也刻画出其中的贪婪与恐惧。当回归即将实现，当一切分析方法都开始失效的时候，我们在想，是不是市场本身出了问题？不然为何跌幅超过60%以后仍没有看到反弹的征兆，而机构重仓持有的优质股票此时还在纷纷杀跌。如此看来，在解决市场遇到的难题之前，前一轮的“牛头”成为本轮“熊踵”的概率非常微小。


不过，我们从技术上分析，2245点附近短线还是有一定支撑作用，在此附近还是会出现反复，应该不会被轻易击穿。盘面观察也显示，虽然市场仍旧保持着惯常的弱势，但昨日两市股指均没有再创新低，这也是一个积极的信号。同时，昨日尾盘在有色板块的带动下股指出现强劲反弹，也为后续市场演绎反弹做了一番良好的铺垫。此外，又到周末，管理层出利好的概率和投资者对利好的期盼度都可能会高于以往，因而做空力度会有所收敛，周末大幅下跌的可能性应会大大减小。


然而，另一方面，两市成交量继续保持地量水平，表明市场观望气氛异常浓厚。笔者认为，在缺乏外力驱动的情况下，如果当前这样的无量盘局继续延续，那么跌破2245点只是时间问题。“牛顶”终究只是上一个轮回的顶峰，虽然在投资者心理上有着一定的支撑作用，但终究成不了这一轮熊市的结束标志。

荆山独霸

10月轮回苦等爆发点 反弹只待“发令枪”响


至昨日收盘，多空双方对于2245点的争夺战显然还没有分出胜负，市场人士的判断也存在分歧。但值得注意的是，很多个股已经不再随市场创新低，近期创一周新高的公司开始逐渐增加。


舞台上的董卿是非常温婉清新的，她没有煽情做作的表演，有的只是最真实的表现…




“近期一旦市场出现传闻，管理层多数会出面表态，这是管理层密切关注市场的有力证据。”宏源证券分析师唐永刚称，虽然近期出台的政策力度没能被市场认可，但总会有一个爆发点出现。


“一旦宏观经济的走势以及大小非的问题得到有效解决，那么市场的信心就能有所恢复。”唐永刚进一步指出，2245点的支撑力度还是存在的，但是由于权重股表现疲弱，而且量能无法跟上，近期大盘出现反弹后，空间也将较为有限。


“从各种技术指标来看，明显底背离，成交量持续萎靡，下跌动能和下跌意愿大幅减小。”西南证券分析师闫莉相信，市场还是沉沦于前期的利空阴影中，如宏观经济回落、全球经济不佳，企业盈利下降、大小非解禁等等，市场人气持续处于绝望、低迷状态。


“目前市场难以上涨不是市场基本面不具备反弹条件，最重要的是缺少一种预期，一种上涨的理由。”闫莉认为，近期相关宏观经济数据、大小非解禁等政策消息对市场至关重要，“希望8月份的CPI、PPI双双回落能构成上涨的一种理由，或者能有其他经济刺激方案的出台。”


与此相对的是，摩根士丹利昨日也重申对中国股市的谨慎看法，其认为中国企业2009年盈利进一步下滑的风险极大。大摩表示，银行股是减持重点，因为净利息收益率的扩大已经见顶，并且资产质量不断恶化。


而海通证券分析师陈久红比较了A股历史上三次周期性低点的估值情况，即1994年7月的333点、2005年的998点以及本次的2276点，他的结论是，至本周三，A股基本估值仍然明显高于前面两次。


政策利好不断累积 反弹只待“发令枪”响

笔者认为，宏观经济不乐观、上市公司业绩增速面临继续下滑的局面、限售股减持问题持续困扰A股市场，这些因素决定了A股市场短期内不会有大的行情出现。不过，历史经验告诉我们，在一个长期下跌趋势中，政策的干预、引导和刺激，虽然不能改变市场的运行趋势，仍然可以带来一些次级的反弹行情。

熊市反弹与政策息息相关


数据显示，1993年2月到1994年8月，沪指从1558点开始调整，历经一年半的时间，跌幅达到78%，是A股市场历史上调整幅度最深的一次。调整的起源在于1993年开始的宏观调控，到下半年调控力度逐渐加大，而A股市场也因宏观调控而大幅下挫，从1993年2月到年底，沪指已经跌去了45%。此时，管理层针对股市的利好开始出现，但由于对经济增速继续下滑的担心，利好政策没能阻挡住市场继续下跌的步伐，直到1994年8月，直接干预市场的政策出台后，股指一个月时间井喷式上涨200%。而这一阶段内，我国的GDP增速从15.1%的峰值逐季回落到10.9%。应该说，当前的市场环境和那个阶段颇有类似。


再观察2001年到2005年熊市中的3次中级反弹。首先，2002年1月到6月，沪指上涨了12.84%，而2002年一季度，上市公司业绩出现了62%的大幅下滑。在这一阶段，管理层出台的政策主要有：央行先表示有降息空间，继而降息；佣金改为浮动制，直接利好于投资者；上市公司专项治理检查启动；开始部署大力发展机构投资者的战略。伴随着这些利好政策，股指逐渐企稳。而6月24日叫停国有股减持，形成了著名的“6·24”行情。再看2003年1月到5月幅度为15%的反弹，期间主要的政策有：2002年10月中国联通、中信证券先后发行上市；12月QFII和社保基金准备入市；2003年5月QFII诞生，6月社保基金正式入市，但利好兑现后恰恰是股指结束反弹的时候。第三次大反弹在2003年11月到2004年4月，是那轮熊市中级别最高的一次反弹，沪指涨幅为35%，期间主要的政策有：从9月开始，证监会陆续表态稳定市场，实质性的政策主要是限制融资规模、提高融资门槛等，其他大部分都是从引导投资者预期方面入手，通过言论、表态和国务院发表的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》来增强市场信心。


反弹只待发令枪响


由此可见，当市场趋势无法逆转的时候，实质性利好政策出台的难度其实很大，强行逆趋势出台的政策给市场带来的刺激往往是脉冲式的，比如“6·24”行情。相反，倒是看似空洞无物的诸如恢复投资者信心、强调市场未来发展健康平稳等隐性政策，虽然在一段时间内不能起到立杆见影的效果，但政策累积和发酵后的效果，要好于直接的刺激。


从近期政策面动向看，继新华社、三大报、证监会纷纷对稳定市场发表了不同内容的言论后，中共中央机关刊物《求是》杂志以《坚定信心，推进资本市场的稳定发展》为题，邀请了三位学者探讨我国资本市场发展中长期趋势，罕见的7000余字文章中，核心内容是我国经济增长的持续性可以期待，在监管上要树立投资者信心，在制度上要大胆创新等内容。暖风频吹之意溢于言表。


笔者认为，在近两个月的政策堆积下，A股市场已经具备了反弹的条件，可谓万事俱备只待发令枪响。

荆山独霸

多头能量正在聚集 地量阳十字孕育反弹行情

市场研判：低位阳十字星激发反弹预期



舞台上的董卿是非常温婉清新的，她没有煽情做作的表演，有的只是最真实的表现…



□ 渤海投资研究所 秦 洪


承接近期A股市场疲软走势之惯性，昨日上证指数小幅低开，随后盘中再度杀跌接近2245点的支撑，但就在此时，诸多板块出现反复逞强的态势，从而使得上证指数有所逞强，在日K线图上留下一根阳十字星，从而有望激发市场的反弹预期。

从昨日盘面看，市场仍存在着一定的做空能量，这主要是两大板块，一是公用事业股。二是基金重仓股的跳水接力赛在昨日继续上演。

但值得指出的是，上述做空能量明显减缓，一方面是跌停板家数迅速萎缩，昨日的煤炭股就没有个股达到跌幅限制。另一方面则是跳水接力赛的主角并不是市场的知名品种，因此，对市场人气的打压力度也迅速萎缩，如此信息就显示出经过近期持续的调整，A股市场的空方能量有所衰弱。

相应，多头能量则有所聚集，反映在盘面中就是前期引导A股市场调整的诸多领跌品种在昨日因超跌而出现盘中反弹的走势，如有色金属股、新能源股等板块在昨日盘中均有脉冲的走势，龙头股的宏达股份、川投能源等均有不俗的表现，如此的走势就说明了在此消彼长中，多头能量渐趋聚集，这反映在上证指数的日K线图中，就是在经过持续阴K线之后，出现了一根阳十字星。

正由于此，笔者倾向于认为近期A股市场或将有所反弹，这也得到了两个信息的佐证，一是即将于下周陆续公布的八月份经济运行数据或将有一定的利好效应，尤其是PPI、CPI数据的回落预测或将改善着市场的投资氛围。二是每个月初均是解禁后的限售股集中抛售的时间段，也是空头相对肆虐的周期，所以，挺过了月初，A股市场的短线走势或将有所改善，如此，昨日的一根阳十字星或带来一定的弹升行情预期。

但笔者也认为，这一轮弹升行情，是相对弱势的。主要是因为目前A股市场的强势股存在着调整的要求，这主要指的是两类个股，一是前期持续大面积反弹的低价股，尤其是杭萧钢构等低价股龙头品种，短线涨幅过大，积累了较多的获利盘，不排除游资热钱利用大盘的企稳而减持的可能性。毕竟在目前点位，尚不能说大小非不愿意减持，所以，游资热钱也清醒地认识，任意拉抬股价，最终会成为给大小非抬轿的轿夫，如此，在反弹过程中，就可能会出现边拉边出的可能性。

二是券商股，这一点是至关重要的，因为进入三季度以来，A股市场的成交量持续萎缩，沪市的量能更是多次出现日均成交量低于300亿元的水平，所以，券商股的盈利降速预期极为强烈。故笔者认为宏源证券、东北证券乃至中信证券，目前的估值仍然高估，随时可能出现调整行情。而券商股的调整或将是本轮预期中的反弹行情终结的信号。

综上所述，笔者认为短线A股市场或将迎来一个难得的喘息机会，轻仓的投资者可以适量关注两类品种，一是超跌的周期性品种，包括有色金属股，也包括钢铁股等品种，其中钢铁股中的西宁特钢、XD承德钒等品种可跟踪。二是高速公路股，因为，收费公路转让新规对控股股东拥有雄厚资产的高速公路股来说，仍有着较强的做多预期，故建议投资者可跟踪粤高速、山东高速等品种。

荆山独霸

综指三星预示整理仍难免



舞台上的董卿是非常温婉清新的，她没有煽情做作的表演，有的只是最真实的表现…



两市周四惯性略低开后均出现探低回升走势并收阳，涨跌家数显示多方重新夺回了短线优势，而成交额则不足390亿元，较前锐减百亿元或两成多，这无疑也是去年以来的第二地量。

市场周四之所以企稳回升，主要是因为大盘至今的调整已经相当充分，压抑已久的做多热情迟早会得到宣泄，而更为直接的原因则是蓝筹继非主流群体之后整体走高。

尽管超级航母如“四巨头”都没有上扬，或对市场影响很大的金融板块和煤炭石油、运输物流等板块逆势下调，但蓝筹群体的总体表现却有所转强，有色金属、电力、地产、钢铁和通信及其相关板块等相继出现在涨幅前列，化工化纤、交通设施、汽车等的表现也可圈可点。换言之，这一庞大群体内部虽存在强弱差别，但整体企稳态势却相当清晰，这对大盘和人气自然会产生相当大的积极推动作用，且它们近日若进一步走高，市场势必也会继续震荡上行，就是说，大盘的强弱很大程度上将取决于蓝筹的市场功效，多方的信心和意愿在某种意义上可能也会加大短期变数。

同时可看到，在大盘低开高走之际，大多数个股也出现不同程度的回升，新能源、供水供气、纺织服装等均表现不俗，两市震荡上扬的A股总数也由此前不足700只增加到1040多只，但周三逆势逞强的如券商、航天军工却由强转弱并出现在板块跌幅前列，而非ST或S类个股涨停的则由15家小幅缩减至12家，说明资金运作热情其实并没有真正提高，且跌停现象依然存在，这在一定程度上也预示短期反复很可能仍难以避免。

从周边市场看，尽管亚太地区普跌的不良局面仍毫无起色，美三大股指周三涨少跌多（标普日线三连阴已达近期极限），欧洲股市在大跌后也涨跌不一，但主要股指整理特征却相当明显，而美元指数则出现见顶迹象，原油、黄金(资讯,行情)期价再度上扬，这一定程度也增添了周边市场的变数。美股若不能重返60日均线之上，欧洲主要股指下破该线的可能性便会加大，这对全球股市很可能将产生较大的冲击，就是说，周边环境目前存在较大的不确定因素，两市短期整理可能因此也进一步加大。

从股指运行看，两市周四惯性低开后虽探低回升并收小阳线，主要股指也无一再创新低，但大盘却无力触及下行的5日均线；而成交额则再次骤减至390亿元以内，或仅仅比周二的地量多了0.8亿元，表明观望气氛再度抬头或市场对回升尚存狐疑；且两市综指日线皆为三颗星，既说明目前大盘已基本企稳，也显示短期变数仍相对较大，低姿态整理因此很可能仍将是近日主要的现实选择。 (北京首证)

荆山独霸

资金流向：资金净流入11.5亿元 地量成为反弹理由



舞台上的董卿是非常温婉清新的，她没有煽情做作的表演，有的只是最真实的表现…



□ 广州万隆


两市昨日的总成交金额为389.6亿元，和前一交易日相比减少110亿元，资金净流入约11.5亿元。市场又出现了惜筹的状态，总成交金额再创6124点下跌以来的地量。超跌的低价股票仍疯狂反弹，各板块均有小量资金流入，上证指数收在2277.4点，涨0.03%，又收十字星。仍重复近期的判断“目前2250一线的支撑力仍然有一定作用，随着超跌的低价股票疯狂的反弹（如万向德农、杭萧钢构、大通燃气）而产生的盈利效应，对低迷的市场心理状态有一定的提升作用，因此后市仍有震荡反复的机会。”短期机会在昨日已提出的超跌的低价股上。各超跌的板块在积蓄反弹的动力，短期不须悲观。我们认为，地量就是反弹理由。

昨日资金成交前四名依次是：银行、化工化纤、地产、券商。

资金净流入较大的板块：券商（+6.4亿）、新能源（+3.7亿）、电力（+2.1亿）。

资金净流出较大的板块：银行（-2.3亿）。

后市中期热点板块：无

短期热点板块是：超跌的低价股、券商。

1.券商：该板块昨日有约6.4亿元资金净流入。净流入较大的个股有：中信证券、长江证券、东北证券、宏源证券。

2.新能源：该板块昨日有约3.7亿元资金净流入。净流入较大的个股：川投能源、天威保变、江苏阳光、方大Ａ。

3.农林牧渔：该板块昨日有约0.3亿元资金净流入。净流入较大的个股有：登海种业、XR荣华实、敦煌种业、丰乐种业、隆平高科。

4.化工化纤：该板块昨日有约2亿元资金净流入。净流入较大的个股有：中达股份、红宝丽、南风化工、宏达股份、兴发集团、丹化科技。

统计显示，从上周证监会公布修改后的上市公司收购管理办法和沪深交易所随后分别发布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》以来，已经有6家上市公司的大股东或控股股东的一致行动人在二级市场开始大举增持股份，这六家上市公司分别是新兴铸管、有研硅股、海信电器、通宝能源以及吉林森工。大股东现金增持公司股份一方面显示了大股东对未来公司发展充满信心，另一方面也显示公司价值存在低估，未来股价爆发的机会也就越大。

实际上，目前上海A股市场的整体市盈率水平已经回落到当前的17.42倍左右。从历史上看，近十年A股市盈率的中枢区间在30倍至40倍之间，平均值为38.07倍。通过考察近十年的历史市盈率水平，可以认为市场在大跌后估值体系逐渐回归，当前市盈率水平已经大幅低于近十年平均水平。经过本轮的巨幅调整，A股市场已经完成了价值回归，并且具备了与发达市场的国际可比性。

荆山独霸

登高望远 2245点关口的支撑力度如何衡量

近期大盘延续弱势下行的走势，并于本周首次跌破2300点，直逼7年前牛市的最高点2245关口，这也被认为是牛熊分界点的关键点位。值得注意的是，大盘并没有跌穿该点位，而是陷入弱势震荡状态，这从一个侧面突出显示了该点位在众多投资者心目中的地位。一个平淡无奇的数字，能够阻挡大盘的调整步伐，抑或加速市场的下跌，我们认为，市场不过在寻找一个心理平衡问题，而该点位于大盘于整个市场，似乎并不那么重要。


舞台上的董卿是非常温婉清新的，她没有煽情做作的表演，有的只是最真实的表现…



自6124大调整以来，大盘目前的累计跌幅已经达到62.6%，这一调整在国内股市成立以来非常罕见，直逼九十年代初期两次大调整的纪录，A股市场历来不缺乏大波动的场面，但与上两次调整是情况不同的是，无论从任何层面衡量当前股市所面临的经济基础，国力基础，都无法类比。

我们可以得出一个简单明了的结论，11个月高达60%以上的调整并非一次简单的市场波动，它违背了市场应有的运行规律，当前股市的调整极其不正常。因此，这一调整并非某个关键技术点位能够阻止或者改变其运行趋势的，2245的支撑不过是一相情愿简单想法而已。

如果说5000到3000是热钱、部分机构投资者担心市场泡沫的合理出逃，那么在市场静态估值水平如此低廉的情况下，我们只能将调整归咎于市场超常规膨胀触及了制度建设不够的硬伤，而经济基本面经历高速发展之后步入动荡期等因素则成为3000之下大盘疯狂调整的唯一合理解释。市场制度建设是个长期的，非朝夕之功能够完成的事情，在目前点位突然对市场压力增大这一解释显然过于牵强，我们可以肯定的是，是市场的极度快速膨胀以及经济发展的不确定性导致了大盘低位弱势难改，继续调整的罪魁，后市大盘如何发展，我们认为取决于上述两个因素的改变。

关于市场的极度快速膨胀，既在特定的环境下产生的泡沫，我们认为经过如此强力度的调整，已经不足为惧，任何市场都不能够成为纯粹的投资市场，泡沫永远存在，目前的中国市场已经合理甚至过分夸大泡沫的负面作用。在持续加强市场定位和制度建设的情况下，经济基本面趋于稳定才是股市真正获得支撑的关键所在，而根据我们的观察，如果能够出现PPI和CPI两大关键数据双降的情况，则是市场获得支撑的关键，随着国际大宗商品价格的周期性底部来临以及国内人为的价格控制产生，PPI数据于三季度见顶是可以期待的，而CPI的下滑势头将难以改变，最终将回到合理水平。而彼时，中国股市将会迎来新一轮的上涨行情，考虑到预期先见性，我们认为大盘于目前点位提前反映，并完成短期底部构造的可能性非常大。

自05年到目前为止这一轮牛市轮回告诉投资者，股市分析需要最简单的朴实的依据，技术指标的使用有其特定的环境要求，让技术指标告诉我们未来的运行趋势或者点位，实属于非常荒唐的事情。目前大盘在2245上方弱势震荡，与其说是获得支撑，不如说是市场已经严重超跌，或者是市场正在感应经济基本面格局有转好迹象的提前反应。对于后期市场的表现，我们认为2245能否支持已经不重要，重要的是，大盘极其不正常的调整将有望在三季度获得重要纠正，目前应该大胆的、理性的肯定：底部就在眼前。

香墨

牛顶